《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》的四大亮点！

2025-12-09

近年来，上市公司规模快速增长、结构持续优化、质量不断提升，有力支持了资本市场和实体经济的健康发展，但和建设现代化产业体系、实现经济高质量发展、加快建设更多世界一流企业的要求相比，还存在一些差距，部分上市公司仍存在治理机制不健全、信息披露不合规、董监高不尽职、大股东行为不规范等问题。

12月5日，中国证监会出台《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》（以下简称《条例》），并公开征求意见，出台《条例》是增强基础法治供给、推动提高上市公司质量的必然要求。

就该条例的内容，本律师结合服务上市公司的经验，进行梳理、分析，探索其背后的立法用意、制度亮点及价值。

一、《条例》的针对性及积极意义

（一）针对性

条例直面当前上市公司监管的痛点，重点针对治理机制虚化、信息披露失真、控股股东行为失范、中小投资者保护不足等突出问题。例如：

治理层面（第六条至第十五条）细化公司章程强制性记载事项、独立董事和审计委员会职权，明确董事勤勉义务的具体标准，旨在解决“关键人控制”“内部监督失灵”等问题。

信息披露层面（第三十条至第三十五条）建立财务造假“多方追责”机制，要求审计委员会前置审核财报，并规定董事会可追回造假导致的超额分红及薪酬，直击财务信息失真问题。

控股股东规范（第二十条、第二十三条）明确资金占用、违规担保的禁止性规定，并完善实际控制人的认定标准与举证责任倒置规则，遏制利益输送行为。

（二）积极意义

1、系统性提升法治化水平：将散见于《证券法》《公司法》及部门规章的规则整合提升为行政法规，增强监管权威性与稳定性。

2、强化投资者保护：通过现金分红优先（第五十三条）、异议股东回购请求权（第五十八条）、破产重整府院联动（第五十六条）等制度，体现“以投资者为本”的立法导向。

二、条例的重要亮点

（一）审计委员会核心职能升级（第九条、第三十一条）

亮点：赋予审计委员会全面监督权（涵盖内控、审计、财务信息审核），并规定财报须经其过半数通过方可提交董事会，实质取代监事会职能，与新《公司法》审计委员会改革衔接。

重要性：解决“双头监督”效率低下问题，通过独立董事主导的专业委员会强化制衡，防范财务造假。

（二）控股股东、实际控制人责任穿透（第二十三条、第六十五条）

亮点：明确实际控制人的五种认定情形，并规定其自证非实际控制人的举证责任；对资金占用、违规担保等行为设“按涉案金额比例罚款”的罚则。

重要性：填补《证券法》对实际控制人认定模糊的漏洞，通过“责任到人”和“经济惩戒”双向约束，遏制“隐身操控”行为。

（三）投资者回报机制刚性化（第五十二条至第五十四条）

亮点：要求公司章程明确现金分红优先于股票股利，允许一年内多次分红，并禁止损害公司持续经营能力的分红。

重要性：将《证券法》倡导的投资者回报转化为具体义务，引导上市公司从“重融资”向“重回报”转型，提升市场长期信心。

（四）并购重组全链条规范（第四十一条至第五十一条）

亮点：明确收购人负面清单（如失信被执行人不得收购），要求重组交易对方业绩承诺股份限售，并赋予交易所对重组方案的前置审阅权。

重要性：防范“忽悠式重组”“高溢价套利”，通过资金源头、交易过程、后期履约的全程监管，促进资源优化配置。

三、完善建议

（一）明确关联交易公允性判断标准（第十九条）

建议：条例虽要求关联交易需说明“公允性”，但未提供具体衡量标准。

（二）细化独立董事责任豁免情形（第七十条）

建议：条例虽提出综合判断独立董事勤勉尽责，但需进一步明确如“依赖专业机构报告”“已履行合理调查义务”等免责情形，避免“过度问责”挫伤履职积极性。

本文作者：

声明：

本文由德恒律师事务所律师原创，仅代表作者本人观点，不得视为德恒律师事务所或其律师出具的正式法律意见或建议。如需转载或引用本文的任何内容，请注明出处。