2024年境内企业境外上市年度观察及展望

2025-04-10

截至目前，《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》以及配套的监管规则适用指引实施已有两年，关于境内企业境外上市备案的流程逐渐趋于完善和稳定，境内企业赴境外上市的热情日渐高涨。但境内企业赴境外上市的机遇与挑战并存，本文对2024年全年及2025年第一季度境内企业境外上市情况进行了详细的梳理和总结，希望能为更多企业提供有益的观察视角和路径参考。

一、2024年及2025年第一季度境内企业境外上市总览

2024年全年共113家境内企业在境外上市。其中，在美国上市的境内企业有61家，在香港上市的境内企业有51家，在新加坡上市的企业有1家（系海伦司，为以介绍方式将普通股于新交所主板第二上市）。而2025年第一季度已有33家境内企业完成境外上市，相较2024年同期增长50%，其中在美国上市的境内企业有22家，在香港上市的境内企业有11家。

▲数据来源：万得，下同

2024年及2025年第一季度美国和中国香港上市的145家企业共成功融资136.63亿美元。美国纳斯达克证券交易所上市共计79家，融资总规模约为11.87亿美元；纽约证券交易所上市4家，融资规模为21.09亿美元；香港联合交易所上市62家（其中集信国控为GEM板上市，其余61家均为主板上市），融资总规模为103.67亿美元。

2024年及2025年第一季度境外上市的境内企业收入分布显示，51%的企业收入在5000万美元以下，而收入在5000万-1亿美元、1-10亿美元、10-20亿美元以及20亿美元以上的企业数量分别占比20%、23%、3%和4%。

值得一提的是，净利润在1亿美元以上的企业占2%，1000万-1亿美元的企业占比13%，1000万美元以下的企业占比55%，剩余30%的企业净利润为负。

从融资额分布来看，首发融资额小于5000万美元的占比71%（其中主要集中在500万-1000万美元，占比65%），5000万-1亿美元的企业占比15%，1亿美元以上的企业共占比14%。由此可见，企业上市融资额大小与企业自身规模息息相关。

二、2024年及2025年第一季度境内企业美股上市

（一）美股上市月度分布

2024年及2025年第一季度共83家境内企业完成美股上市，平均每个月度约为6家。以季度为周期进行观察，2024年第四季度以及2025年第一季度的数量最多，均为22家；而2024年前三季度的数量分别为13、12以及14家。以月度为周期进行观察，2024年10月以及2025年1月均分别有10家企业上市，数量最多，而2024年6月则没有境内企业成功登陆美国股票市场。

（二）主要行业分布

2024年及2025年第一季度美股上市的境内企业所处行业呈多元化分布，上市企业数量排名前五的行业分别是工业、可选消费、信息技术、金融以及日常消费，占比约83%；融资规模排名前五的行业分别是可选消费、信息技术、工业、医疗保健以及金融，占比约96%。

（三）前五大融资规模案例

在2024年及2025年第一季度美股上市的境内企业中，亚玛芬体育、极氪、小马智行、亚盛医药、文远知行依次位列融资规模最大的前五位。

三、2024年境内企业港股上市

（一）港股上市月度分布

2024年及2025年第一季度共62家境内企业完成港股上市，平均每个月度约为4家。相较美股而言，港股每个季度上市的境内企业数量更为平均，2024年第四季度的数量最多，为18家；而2024年前三季度以及2025年第一季度的数量分别为9、14、10以及11家。港股每个月度上市的境内企业数量也更为平均，2024年12月数量最多，为8家，2024年6月、7月、11月以及2025年1月的数量7家、6家、6家、6家；而2024年2月则没有境内企业成功登陆香港联交所。

（二）主要行业分布

2024年及2025年第一季度港股上市的境内企业中，上市企业数量排名前五的行业分别是信息技术、工业、可选消费、医疗保健以及材料，占比约77%；融资规模排名前五的行业分别是可选消费、工业、信息技术、材料以及医疗保健，占比约92%。

（三）前五大融资规模案例

在2024年及2025年第一季度港股上市的境内企业中，美的集团、顺丰控股、蜜雪集团、赤峰黄金、毛戈平依次位列融资规模最大的前五位。

四、2024年及2025年第一季度境内企业境外上市备案情况

（一）概述

2024年及2025年第一季度，共有107家境内企业完成备案。平均备案时长为134天，耗时最长的为量化派科技有限公司，共计花费592天；耗时最短的为北京绿竹生物技术股份有限公司，为全流通，共计花费14天。

（二）重点关注法律问题

在2024年及2025年第一季度期间，中国证监会共对129家境内企业出具境外发行上市备案补充材料要求。其中常见的法律关注问题集中在股权结构或股权架构情况、股东信息情况、公司治理情况、规范运作情况等方面。

五、境内企业境外上市展望

中国境内企业2024年境外上市呈现出多样化特征。纳斯达克市场尤其受到中国企业的青睐，已超越港股市场成为境外上市的第一大目的地。工业、消费与医疗行业依然领跑境内企业境外上市潮，这些领域的创新能力和市场前景持续获得国际投资者认可。值得注意的是，新能源与绿色经济板块崭露头角，显示了中国产业转型的成效和资本市场多元化的进步。

展望2025年，多重因素更将深刻影响境内企业境外上市的走向，既有机遇也有挑战。

国内方面，中国证监会召开境外上市备案管理跨部门协调工作机制全体会议，明确表示将继续统筹发展和安全、监管与活力，加强协调机制运行经验的总结评估，完善制度机制，优化工作流程，进一步强化各部门政策衔接、监管协同和信息共享，更好发挥协调机制作用，为企业境外上市提供更加透明、高效、可预期的监管环境。

国际方面，随着全球经济的逐步复苏，各国纷纷出台优惠政策，吸引优质企业上市。美国市场在经历了一系列的政策调整后，对境内企业的赴美上市的态度逐渐趋于理性。但是近期特朗普发布的“America First Investment Policy”（《美国优先投资政策》）备忘录以及实行地对等关税政策与中国反制等，又将重塑赴美上市企业的生态环境，深刻影响境内企业的境外上市及融资的进程和走向。

在全球经济格局深度调整和资本市场持续变革的大背景下，美联储开启加息周期、地缘政治风险和行业监管趋严等多重因素叠加作用使得境内企业境外上市的路程更加扑朔迷离。但是无论如何，打铁还需自身硬，境内企业还需持续关注国内外政治局势和政策变化，同时要采取积极的应对策略并提前进行国际化布局，建立稳健的国际化合规架构和多层次的融资通道，在复杂多变的环境中从容应对。

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